25 637 VND : le dong vietnamien résiste, mais pour combien de temps ?

Le 18 octobre, la Banque d’État du Vietnam (BEV) a annoncé ce matin que le taux de change central du dong face au dollar restait inchangé, à 25 637 VND. Un chiffre figé depuis des semaines, alors que le dollar américain, lui, s’affaiblit enfin après quatre semaines consécutives de hausse. Une stabilité artificielle ? Ou une stratégie à haut risque ?

Pourquoi le Vietnam s’entête à maintenir ce taux ?

La BEV joue les sourds. Alors que le dollar a perdu 1,5 % face à l’euro cette semaine (source : Bloomberg), le Vietnam refuse de bouger. Pourtant, personne n’y croit vraiment. Les analystes de Nomura (banque japonaise) estiment que le dong est sous-évalué de 10 à 15 % par rapport à sa valeur réelle. Résultat : une pression constante sur les réserves de change du pays, qui ont fondu de 12 milliards de dollars depuis 2023 (rapport de la Banque mondiale).

Le problème ? Le Vietnam dépend à 60 % de ses exportations (électronique, textile, café) pour ses devises. Si le dong reste trop fort, les produits vietnamiens deviennent trop chers à l’export. Mais si la BEV lâche prise, c’est l’inflation qui explose. Un choix de damné.

Les marchés asiatiques ferment les yeux, mais pas pour longtemps

À Singapour, la monnaie locale (SGD) a chuté de 2 % en un mois. À Bangkok, le baht thaïlandais résiste encore, mais les spéculateurs misent sur un effondrement d’ici fin 2024. Le Vietnam ? Personne ne parie encore contre lui.

Pourtant, les signes sont là. Les entreprises vietnamiennes importent massivement des composants électroniques (semi-conducteurs, machines-outils) pour alimenter leur boom industriel. Si le dong s’apprécie trop, ces coûts doublent en un an. Exemple concret : une PME de Da Nang, spécialisée dans les câbles électriques, a vu ses coûts d’importation augmenter de 30 % depuis janvier, sans pouvoir répercuter la hausse sur ses clients européens.

Ce que la BEV ne dit pas sur les réserves de change

Officiellement, le Vietnam a plus de 100 milliards de dollars en réserves. Assez pour tenir. Sauf que.

40 % de ces réserves sont bloquées dans des actifs illiquides (obligations souveraines, or peu échangeable).
Les sorties de capitaux s’accélèrent : les investisseurs étrangers rapatrient leurs fonds depuis le début de l’année (+15 % selon la BEV, mais les experts parlent du double).
La dette extérieure représente 55 % du PIB (FMI). Si le dong s’effondre, les remboursements deviennent ingérables.

La BEV sait tout ça. Alors pourquoi ne pas ajuster le taux ? Par peur. Une dévaluation brutale ferait paniquer les épargnants (les Vietnamiens placent 80 % de leur argent en dollars). Et une crise de confiance coûterait bien plus cher qu’un simple rééquilibrage.

Le vrai risque : quand les spéculateurs passeront à l’attaque

Aujourd’hui, les marchés tolèrent cette rigidité. Demain, ils pourraient la punir.

Déjà, les fonds spéculatifs achètent massivement des contrats à terme (futures) sur le dong, pariant sur une dépréciation de 5 à 10 % d’ici Noël. Si la BEV craque, ce sera l’embrasement.

Pire : la Chine observe. Pékin a laissé son yuan se déprécier de 10 % depuis 2022, sans que les autres pays asiatiques ne suivent. Pourquoi ? Parce que la Chine peut se permettre de jouer les gendarmes monétaires. Le Vietnam, lui, n’a pas cette marge.