Pourquoi Bank of America mise gros sur Soitec ?

Soitec, c’est d’abord une success story industrielle. Le groupe, basé à Bernin (Isère), fabrique des puces électroniques pour l’automobile, l’aérospatial et… l’IA. Ses technologies de semi-conducteurs, utilisées par des géants comme Nvidia ou TSMC, lui ont valu une croissance vertigineuse. 570 % en un an, c’est du jamais vu pour une valeur française. Même les valeurs tech américaines les plus haussières ne font pas mieux.

Mais derrière ce chiffre, il y a une réalité moins glorieuse : la France mise sur Soitec comme sur un cheval de Troie. Le gouvernement a injecté des milliards via le fonds France 2030 pour soutenir l’industrie des puces. Résultat ? Soitec est devenu un acteur clé de la souveraineté technologique française. Sauf que cette souveraineté a un prix : les actionnaires paient pour que l’État garde la main.

Bank of America ne s’y trompe pas. Ses analystes voient dans Soitec un parcours sans faute : l’IA, l’automobile électrique, les data centers… Tous ces secteurs ont besoin de semi-conducteurs. Et Soitec est positionné pour en profiter. Leur argument ? Le groupe a déjà prouvé qu’il pouvait surperformer. En 2022, personne ne pariait sur une telle hausse. Aujourd’hui, ils relèvent le défi.

Sauf que…

Le piège des subventions publiques

Voilà le vrai sujet. Soitec n’est pas une entreprise comme les autres. Elle survit grâce aux aides publiques. Entre les subventions européennes, les prêts garantis par l’État et les investissements directs, le groupe a bénéficié de plus de 2 milliards d’euros depuis 2020.

Problème : ces aides ne sont pas gratuites. Elles viennent avec des conditions. L’État veut des emplois en France, des usines qui tournent à plein, des technologies qui restent sous contrôle. Bref, une croissance maîtrisée.

Or, quand une action explose comme celle de Soitec, les règles du marché prennent le pas. Les actionnaires veulent des dividendes, pas des usines. Les managers, eux, doivent choisir entre plaire à Paris et à Wall Street.

Bank of America ignore ce détail. Ou alors, ils parient que l’État ne lâchera pas son poulain. Après tout, avec une telle valorisation, Soitec devient trop gros pour faire faillite. C’est ça, le vrai pari.

L’IA, ce leurre qui cache tout

Tout le monde parle de l’IA. Les médias, les investisseurs, même les politiques. Soitec en profite. Le groupe mise sur ses technologies pour les data centers et les puces dédiées à l’apprentissage profond. Un secteur porteur, oui. Mais pas assez pour justifier une telle valorisation.

La réalité ? Soitec reste avant tout un sous-traitant. Il fabrique des composants pour les autres. Pas de puces maison, pas de révolution technologique. Juste une maîtrise des procédés existants.

Pourtant, les analystes de Bank of America s’en fichent. Ils voient une action qui monte, et ils sautent dans le train. Comme si la croissance de Soitec était une évidence. Comme si l’IA était une machine à cash infaillible.

Sauf que l’IA, ça ne paie pas les salaires. Et quand la bulle éclatera, si elle éclate, ce seront les actionnaires qui trinqueront. Pas les ingénieurs. Pas les politiques. Eux, ils auront déjà encaissé.

Ce que personne ne dit sur Soitec

Il y a un truc qui cloche. Soitec ne communique pas sur ses marges. Pas de détails sur ses coûts, pas de prévisions claires. Juste des chiffres de croissance et des promesses.

Pourquoi ? Parce que le modèle économique est fragile. Le groupe dépend à 60 % de l’automobile et des semi-conducteurs. Si la demande s’effondre, comme en 2019, Soitec sera le premier à souffrir.

Et puis, il y a la concurrence. TSMC, Samsung, Intel… Tous ces géants ont des moyens bien plus importants. Soitec, lui, doit se contenter des miettes. Une position de sous-traitant, ça ne justifie pas une valorisation de 15 milliards.

Bank of America ferme les yeux. Ou alors, ils savent quelque chose que les autres ignorent. Peut-être. Mais ce n’est pas en regardant les cours qu’on le saura.

La vraie question : et après ?

Soitec va continuer à monter. Au moins jusqu’à ce que les marchés réalisent. Ensuite, deux scénarios :

1. L’État maintient son soutien, et l’action reste surévaluée, mais solide. Les actionnaires encaissent, les ingénieurs gardent leur job, et la France a son champion.

2. La bulle éclate, et Soitec retombe comme un soufflé. Les actionnaires perdent, l’État doit renflouer, et les emplois partent à l’étranger.

Bank of America mise sur le premier scénario. Moi, je parie sur le second.

Pas parce que Soitec est une mauvaise entreprise. Mais parce que les marchés ne mentent jamais très longtemps. Et quand ils mentent, c’est souvent pour une bonne raison.

La vraie question n’est pas : cette action va-t-elle monter ?

C’est : qui va payer quand elle retombera ?